Kolísanie výmenného kurzu je každodenným javom. Od dovolenkára, ktorý plánuje cestu do zahraničia a premýšľa, kedy a ako získať miestnu menu, až po nadnárodnú organizáciu nakupujúcu a predávajúcu vo viacerých krajinách, môže byť dopad jej nesprávneho pôsobenia značný.
Počas môjho prvého pôsobenia v zámorí na konci 90. rokov a na začiatku 2000. rokov som prišiel pracovať do Maďarska, krajiny, ktorá prešla obrovskou transformáciou po zmene režimu v roku 1989, ale do ktorej zahraniční investori horlivo investovali. Prechod na trhové hospodárstvo priniesol značnú volatilitu meny, ako ukazuje nasledujúci graf. Maďarský forint (HUF) stratil medzi rokmi 1998 a 2001 voči USD 50% svojej hodnoty a potom ju späť do konca roku 2004 (s výraznými výkyvmi počas celej doby) opäť získal späť.
Keďže obchodovanie s cudzou menou v HUF bolo v plienkach, a preto bolo jeho zabezpečenie neúmerne drahé, práve počas tohto obdobia som sa na vlastnej koži dozvedel, aký dopad môže mať volatilita cudzej meny na výsledovku. Vo vykazovanej mene USD mohli výsledky skákať zo zisku do straty čisto na základe pohybov výmenných kurzov a to ma priviedlo k dôležitosti porozumenia cudzej mene a spôsobu znižovania rizika.
Lekcie, ktoré som sa naučil, sa počas mojej viac ako 30-ročnej kariéry ako a Finančný riaditeľ veľkých nadnárodných spoločností. Stále však vidím mnoho príkladov spoločností, ktoré nedokážu správne zmierniť devízové riziko a v dôsledku toho znášajú následky. Z tohto dôvodu som považoval za užitočné vytvoriť jednoduchého sprievodcu pre tých, ktorí majú záujem dozvedieť sa viac o spôsoboch boja proti menovému riziku, ako aj o ponuke možností, s ktorými sa spoločnosti stretávajú, a zdieľať pri tom niekoľko mojich osobných skúseností. Dúfam, že vám to bude užitočné.
V zásade existujú tri typy spoločností vystavených zmenám: transakcia vystavenie, preklad expozícia a ekonomický (alebo prevádzkové ) vystavenie. Nižšie si ich podrobnejšie prejdeme.
Toto je najjednoduchší druh vystavenia cudzej mene a ako sám názov napovedá, vzniká v dôsledku skutočnej obchodnej transakcie prebiehajúcej v cudzej mene. K vystaveniu napríklad dochádza v dôsledku časového rozdielu medzi nárokom na prijatie hotovosti od zákazníka a skutočným fyzickým prijatím hotovosti, alebo v prípade záväzku časom medzi zadaním objednávky a vyrovnaním faktúry. .
Príklad: Americká spoločnosť si želá kúpiť zariadenie a po obdržaní cenových ponúk od niekoľkých dodávateľov (domácich aj zahraničných) sa rozhodla kúpiť v eurách od spoločnosti v Nemecku. Vybavenie stojí 100 000 € a v čase zadania objednávky je výmenný kurz € / $ 1,1, čo znamená, že náklady spoločnosti v USD sú 110 000 $. O tri mesiace neskôr, keď je splatná faktúra, sa dolár oslabil a výmenný kurz € / $ je teraz 1,2. Náklady spoločnosti na vyrovnanie rovnakých splatných 100 000 EUR sú teraz 120 000 dolárov. Transakčná expozícia mala za následok ďalšie neočakávané náklady pre spoločnosť vo výške 10 000 dolárov a môže znamenať, že spoločnosť mohla kúpiť zariadenie za nižšiu cenu od jedného z alternatívnych dodávateľov.
Jedná sa o prevod alebo prevod účtovnej závierky (napríklad výkazu ziskov a strát alebo súvahy) zahraničnej dcérskej spoločnosti z jej miestnej meny do vykazovacej meny materskej spoločnosti. Je to tak preto, lebo materská spoločnosť má oznamovacie povinnosti voči akcionárom a regulačným orgánom, ktoré od nej vyžadujú, aby poskytla a konsolidovaná účtovná závierka v mene vykazovania pre všetky svoje dcérske spoločnosti.
Na základe vyššie uvedeného príkladu predpokladajme, že sa americká spoločnosť rozhodne založiť v Nemecku dcérsku spoločnosť na výrobu zariadení. Dcérska spoločnosť bude vykazovať svoje finančné údaje v eurách a materská spoločnosť v USA prevedie tieto výkazy na USD.
Nasledujúci príklad ukazuje finančné výsledky dcérskej spoločnosti v miestnej mene euro. Medzi prvým a druhým rokom vzrástol príjem o 10% a dosiahol určitú produktivitu, vďaka ktorej sa zvyšovanie nákladov udržalo iba na 6%. Výsledkom je pôsobivý 25% nárast čistého príjmu.
Avšak z dôvodu vplyvu pohybov výmenných kurzov vyzerá finančná výkonnosť v vykazovacej mene materskej spoločnosti v USD veľmi odlišne. Počas dvojročného obdobia sa v tomto príklade dolár posilnil a výmenný kurz € / $ klesol z priemeru 1,2 v roku 1 na 1,05 v roku 2. Finančná výkonnosť v USD vyzerá oveľa horšie. Uvádza sa, že príjmy klesajú o 4% a čistý príjem, aj keď stále vykazuje rast, stúpa iba o 9% a nie o 25%.
Môže sa samozrejme vyskytnúť opačný efekt, a preto pri vykazovaní finančnej výkonnosti budete často počuť, ako spoločnosti uvádzajú ako „vykazované“, tak aj „miestne“ čísla niektorých kľúčových metrík, napríklad výnosov.
kedy bol vynájdený jazyk c
Tento konečný typ devízovej angažovanosti je spôsobený účinkom neočakávaných a nevyhnutných fluktuácií mien na budúce peňažné toky a trhovú hodnotu spoločnosti a má dlhodobý charakter. Tento typ vystavenia môže mať vplyv na dlhodobejšie strategické rozhodnutia, napríklad kam investovať do výrobnej kapacity.
Podľa mojich maďarských skúseností, na ktoré som odkazoval na začiatku, spoločnosť, pre ktorú som pracoval, na začiatku 2000-tych rokov preniesla veľké množstvo kapacity z USA do Maďarska, aby využila nižšie výrobné náklady. Ekonomickejšie bolo vyrábať v Maďarsku a potom zaslať výrobok späť do USA. Maďarský forint sa však v priebehu nasledujúceho desaťročia výrazne posilnil a zničil mnoho predpokladaných nákladových výhod. Zmeny výmenného kurzu môžu výrazne ovplyvniť konkurenčné postavenie spoločnosti, aj keď v zahraničí nepôsobí ani nepredáva. Napríklad americký výrobca nábytku, ktorý predáva iba lokálne, musí stále zápasiť s dovozom z Ázie a Európy, ktorý môže byť lacnejší a tým konkurencieschopnejší, ak bude dolár výrazne posilňovať.
Prvá otázka, ktorú si treba položiť, je, či sa vôbec pokúsiť o zmiernenie rizika. Môže sa stať, že spoločnosť akceptuje riziko pohybu meny ako náklady na podnikanie a je pripravená vysporiadať sa s potenciálnou volatilitou výnosov. Spoločnosť môže mať dostatočne vysoké ziskové marže, ktoré poskytujú tlmenie proti volatilite výmenných kurzov, alebo majú takú silnú pozíciu v oblasti značiek / konkurencie, že sú schopné zvyšovať ceny na vyrovnanie nepriaznivých pohybov. Spoločnosť môže navyše obchodovať s krajinou, ktorej mena má viazanie na USD, aj keď zoznam krajín s formálnym viazaním je malý a nie taký významný z hľadiska objemu obchodu (s výnimkou Saudská Arábia ktorý má zavedený kolík s USD od roku 2003).
Pre tie spoločnosti, ktoré sa rozhodnú aktívne zmierniť devízové riziko, sú dostupné nástroje v rozsahu od veľmi jednoduchých a lacných až po zložitejšie a nákladnejšie.
Spoločnosti so silnou konkurenčnou pozíciou, ktoré predávajú produkt alebo službu s výnimočnou značkou, môžu byť schopné obchodovať iba v jednej mene. Napríklad spoločnosť v USA môže byť schopná trvať na fakturácii a platbe v USD, aj keď podniká v zahraničí. To prenáša devízové riziko na miestneho zákazníka / dodávateľa.
V praxi to môže byť ťažké, pretože existujú určité náklady, ktoré sa musia platiť v miestnej mene, napríklad dane a platy, ale je to možné pre spoločnosť, ktorej podnikanie sa primárne vykonáva online.
Mnoho spoločností, ktoré riadia veľké infraštruktúrne projekty, ako napríklad ropný a plynárenský, energetický alebo ťažobný priemysel, sú často predmetom dlhodobých zmlúv, ktoré môžu zahŕňať významný devízový prvok. Tieto zmluvy môžu trvať mnoho rokov a výmenné kurzy v čase odsúhlasenia zmluvy a stanovenia ceny môžu potom kolísať a ohroziť ziskovosť. Je možné zahrnúť do zmluvy devízové klauzuly, ktoré umožňujú vrátenie výnosov v prípade, že sa devízové kurzy odchýlia o viac ako dohodnutú sumu. To zjavne potom prenáša akékoľvek devízové riziko na zákazníka / dodávateľa a bude potrebné o ňom rokovať rovnako ako o akejkoľvek inej zmluvnej doložke.
Podľa mojich skúseností to môže byť veľmi efektívny spôsob ochrany pred volatilitou devíz, ale vyžaduje si silný právny jazyk zmluvy a veľmi jasne uvedené indexy, voči ktorým sa merajú výmenné kurzy. Tieto doložky tiež požadujú, aby finančné a obchodné tímy zaviedli prísnu pravidelnú kontrolu, ktorá zabezpečí, že po spustení doložky o výmennom kurze bude vykonaný potrebný proces na kompenzáciu straty.
Nakoniec tieto klauzuly môžu viesť k tvrdým komerčným diskusiám so zákazníkmi, ak sa tieto spustia. Často som videl, ako sa spoločnosti rozhodli nevymáhať ochranu vzťahu s klientom, najmä ak sa načasovanie zhoduje so začiatkom rokovaní o novej zmluve alebo predĺžení. .
Prirodzené devízové zabezpečenie nastáva, keď je spoločnosť schopná porovnávať výnosy a náklady v cudzích menách tak, že sa čistá expozícia minimalizuje alebo eliminuje. Napríklad americká spoločnosť pôsobiaca v Európe a generujúca príjem v eurách môže hľadať zdroje z Európy na dodanie do svojho domáceho podnikania v USA, aby mohla tieto eurá využiť. Toto je príklad, ktorý do istej miery zjednodušuje dodávateľský reťazec väčšiny podnikateľov, ale videl som toto efektívne využitie, keď má spoločnosť subjekty v mnohých krajinách.
Predstavuje však ďalšiu záťaž pre finančný tím a finančný riaditeľ pretože na sledovanie čistých expozícií vyžaduje, aby sa zisk a strata vo viacerých menách a súvaha spravovali popri tradičných účtovných knihách.
Najkomplikovanejším, aj keď pravdepodobne dobre známym spôsobom zabezpečenia menového rizika, je použitie zabezpečovacích opatrení prostredníctvom finančných nástrojov. Dve primárne metódy zabezpečenia sú prostredníctvom a forwardová zmluva alebo a menová opcia .
ako oklamať webovú stránku, aby si myslela, že ste zaplatili
Forwardové zámenné zmluvy. Forwardová zmluva na výmenu je dohoda, na základe ktorej sa podnik zaväzuje kúpiť alebo predať určité množstvo cudzej meny v konkrétny budúci deň. Uzatvorením tejto zmluvy s treťou stranou (zvyčajne s bankou alebo inou finančnou inštitúciou) sa podnik môže chrániť pred následnými výkyvmi výmenného kurzu cudzej meny.
Účelom tejto zmluvy je zaistiť devízovú pozíciu, aby sa zabránilo strate pri konkrétnej transakcii. V príklade transakcií so zariadeniami z minulosti môže spoločnosť kúpiť zaistenie v cudzej mene, ktoré v čase predaja blokuje kurz 1,1 EUR / USD 1,1. Náklady na zabezpečenie zahŕňajú transakčný poplatok splatný tretej strane a úpravu odrážajúcu úrokový rozdiel medzi týmito dvoma menami. Hedges sa dajú všeobecne brať na až 12 mesiacov vopred, aj keď niektoré z hlavných menových párov je možné zaistiť v dlhšom časovom rámci.
Forwardové zmluvy som vo svojej kariére použil mnohokrát a môžu byť veľmi efektívne, ale iba ak má spoločnosť zavedené solídne procesy pracovného kapitálu. Výhody ochrany sa prejavia, iba ak sa transakcie (potvrdenia zákazníka alebo platby dodávateľa) uskutočnia v očakávanom dátume. Aby sa tak stalo, je potrebné úzke zosúladenie medzi funkciou Creasury a tímami pre výber peňazí / účty.
Menné opcie. Menné opcie dávajú spoločnosti právo, nie však povinnosť, kúpiť alebo predať menu s konkrétnym kurzom k určitému dátumu alebo skôr. Sú podobné forwardovým zmluvám, ale spoločnosť nie je nútená transakciu dokončiť, keď dôjde dátum vypršania platnosti zmluvy. Preto, ak je výmenný kurz opcie priaznivejší ako súčasný spotový trhový kurz, investor by využil opciu a využil výhody plynúce zo zmluvy. Ak by bola sadzba spotového trhu menej priaznivá, potom by investor nechal opciu bezcenným vypršať a devízový obchod by uskutočňoval na spotovom trhu. Táto flexibilita nie je zadarmo a spoločnosť bude musieť zaplatiť opčnú prémiu.
Vo vyššie uvedenom príklade vybavenia predpokladajme, že si spoločnosť želá uzavrieť opciu namiesto forwardovej zmluvy a že opčná prémia je 5 000 dolárov.
V scenári, že USD oslabí z 1,1 EUR na 1,2 USD, potom by spoločnosť využila opciu a vyhla sa kurzovej strate 10 000 USD (aj keď by náklady na opciu 5 000 USD stále utrpeli).
V scenári, keď USD posilní z 1,1 EUR / $ na 0,95, by spoločnosť potom nechala opciu vypršať a zúčtovala kurzový zisk vo výške 15 000 dolárov, po započítaní nákladov na opciu zostal čistý zisk 10 000 dolárov.
V skutočnosti budú náklady na opčnú prémiu závisieť od mien, s ktorými sa obchoduje, a od doby, po ktorú sa opcia vyberie. Mnoho spoločností považuje náklady za príliš vysoké.
Počas svojej kariéry som pracoval v spoločnostiach, ktoré prevádzkujú veľmi prísne zabezpečovacie modely, a tiež vo firmách, ktoré zabezpečovali veľmi málo alebo vôbec. Toto rozhodnutie často závisí od rizikového apetítu spoločnosti a odvetvia, v ktorom pôsobia, ale popri tom som sa dozvedel niekoľko vecí.
V spoločnostiach, ktoré zaisťujú, je veľmi dôležité mať silný proces finančného prognózovania a dobre rozumieť devízová angažovanosť . Prekročenie, pretože finančná predpoveď bola príliš optimistická, môže byť drahou chybou. Okrem toho osobný pohľad na pohyby mien a zaujatie pozície na základe očakávaných fluktuácií meny začína prekračovať tenkú hranicu, ktorá oddeľuje riadenie rizík a špekulácie.
Aj v spoločnostiach, ktoré sa rozhodnú nezabezpečovať, by som stále tvrdil, že je potrebné pochopiť vplyv pohybu mien na účtovné knihy zahraničného subjektu, aby bolo možné analyzovať podkladovú finančnú výkonnosť. Ako sme videli v príklade vyššie, s nemeckou dcérskou spoločnosťou môžu mať pohyby výmenného kurzu významný vplyv na vykázané zisky. Ak pohyby výmenného kurzu maskujú výkonnosť subjektu, môže to viesť k zlému rozhodovaniu.
Pre spoločnosti, ktoré si na zabezpečenie svojej expozície vyberajú finančný nástroj, nezabudnite, že nie všetky banky / inštitúcie poskytujú rovnaké služby. Dobrý poskytovateľ zaistenia by mal vykonať dôkladné preskúmanie spoločnosti s cieľom posúdiť expozíciu, pomôcť pri formálnej politike a poskytovať balík služieb, ktorý sa zameriava na všetky kroky procesu. Tu je potrebné vziať do úvahy niekoľko kritérií:
Devízové kurzy sú v konečnom dôsledku iba jedným z mnohých rizík pre spoločnosť pôsobiacu mimo domáceho trhu. Spoločnosť musí zvážiť, ako sa s týmto rizikom vysporiadať. Dúfať v najlepšie a spoliehať sa na stabilné finančné trhy funguje zriedka. Stačí sa opýtať dovolenkára, ktorému v súvislosti s neočakávaným pohybom výmenného kurzu vzniklo o 20% viac, ako sa očakávalo za jeho pivo / kávu / jedlo.
Najjednoduchší spôsob, ako premýšľať o zaistení meny, je ako forma poistenia. Je to nástroj, ktorý pomáha chrániť pred finančnými stratami spôsobenými pohybmi výmenných kurzov. Jedná sa o dohodu o nákupe alebo predaji meny za vopred určený výmenný kurz k určitému dátumu v budúcnosti.
Spoločnosť sa môže vyhnúť expozícii na devízovom trhu iba tým, že operuje na domácom trhu a obchoduje v miestnej mene. V opačnom prípade sa musí pokúsiť spojiť príjmy v cudzej mene s odlevom (prirodzené zaistenie), zabudovať ochranu do obchodných zmlúv alebo uzavrieť finančný nástroj, napríklad forwardovú zmluvu.
Transakčné vystavenie vyplýva z predaja / nákupu v cudzej mene. Translačná angažovanosť vzniká prevodom zostatkov na účtoch zaznamenaných v cudzích menách do vykazovanej meny. Ekonomická angažovanosť vzniká, keď zmeny výmenného kurzu ovplyvnia dlhodobú dynamiku konkurencie.